必易微（688045）2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月7日
数据基准：2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告
LCI精确值：待专知智库内部系统计算确认（本文进行定性评估）
如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）获取正式报告。

一、公司概况与核心财务数据

1.1 公司概况

深圳市必易微电子股份有限公司（简称“必易微”）于2022年5月在上海证券交易所科创板上市（股票代码688045），是一家专注于高性能模拟及数模混合集成电路研发、设计与销售的芯片设计企业。公司总部位于广东省深圳市，所属行业为半导体/集成电路设计。

公司以电源管理、电机驱动、电池管理为核心，融合感知与控制技术，已形成电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品线-17。公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、智能物联、数据中心、汽车电子、航空航天等领域-41。公司在AC-DC电源管理芯片和驱动IC领域是国内优势供应商，同时积极拓展电池管理（AFE芯片）、DC-DC、信号链传感器等新兴业务-。

2025年，公司完成对上海兴感半导体有限公司100%股权的收购，切入高精度电流及磁传感器领域，形成“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系-3。截至2025年末，公司员工总数为428人-1。

1.2 核心财务数据

以下为必易微2025年年度、2026年第一季度及2026年半年度核心财务数据。

2025年年度（年报数据） ：

数据来源：

2025年全年，公司实现营业总收入6.83亿元，同比微降0.70%-。归母净利润1,207.54万元，较上年同期亏损1,717万元成功扭亏为盈--3。扣非归母净利润亏损350.27万元，同比大幅减亏4,277.96万元-。经营活动现金流净额6,425.45万元，同比增长1,781.20%-1。毛利率29.90%，同比上升4.00个百分点-1。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税）-。

分产品结构（2025年年度） ：

数据来源：

AC-DC是公司第一大业务板块，收入3.44亿元，毛利率36.70%-1。驱动IC收入2.77亿元，毛利率24.29%。DC-DC收入同比增长50.37%，是增速最快的品类-1。

2026年第一季度（一季报数据） ：

数据来源：

2026年第一季度，公司实现营业收入2.05亿元，同比增长66.38%；归母净利润1,363万元，上年同期亏损1,313万元，成功扭亏为盈--3。毛利率33.73%，同比上升4.60个百分点，已连续7个季度取得增长-3。经营现金流1,639.52万元，同比增长14.75%-8。

2026年半年度（半年报数据） ：

数据来源：

2026年上半年，公司实现营业收入4.52亿元，同比增长59.95%；归母净利润3,759.83万元，上年同期亏损881.46万元，成功扭亏为盈-。扣非归母净利润3,101.99万元，上年同期亏损1,452.11万元-31。毛利率33.17%，同比提升3.59个百分点-17。毛利额同比增长近80%-17。经营现金流1,245.11万元，同比增长199.90%-17。

分季度业绩对比（2026年） ：

2026年第二季度单季营收约2.47亿元，同比增长约54.4%，环比增长约20.5%；单季归母净利润约2,397万元。Q2盈利能力环比持续提升。

分业务亮点（2026年上半年） ：

数据来源：

DC-DC业务同比增长近107%-17。电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等相关产品收入合计同比增长超过137%-31。应用于服务器/数据中心场景的大功率电源收入、同步整流器、传感器等芯片收入同比增长126.80%-17。工业自动化领域营业收入同比增长78.14%-17。

并购整合成效（2026年上半年） ：

2025年公司完成对上海兴感半导体100%股权的收购-3。2026年上半年，兴感半导体实现营业收入2,513.6万元、净利润415.95万元-17。并购的协同效应在报表端持续兑现。

估值水平（截至2026年9月7日）：

数据来源：

截至2026年9月7日，公司股价约55.55元，总市值约39.21亿元--41。动态市盈率约52.14倍-41。

二、LCI结果解读（定性评估）

注：以下LCI五维度脆弱性评估基于公开财务数据与市场数据进行定性分析。具体LCI（容度指数）C值、方程收敛状态及预警等级，需由专知智库内部系统依据完整年度数据计算后确认。

2.1 五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——极低脆弱

截至2026年一季度末，必易微资产负债率为22.77%，相比上年末增加0.39个百分点-8。有息资产负债率为10.44%，相比上年末减少0.26个百分点-8。流动比率高达7.63，速动比率6.54-8。短期借款仅1.43万元，长期借款1.71亿元-31。

作为轻资产的芯片设计企业，22.77%的资产负债率在半导体行业中处于极低水平。充裕的流动性和极低的短期偿债压力，意味着公司在利率波动和信用收缩周期中具备几乎无限的缓冲空间。LCI框架下，杠杆风险维度评估为极低脆弱。

（二）盈利脆弱性——中低脆弱

必易微的盈利质量呈现“2025年扭亏、2026年加速改善”的V型反转特征。

2025年全年：归母净利润1,207.54万元，成功扭亏为盈。扣非净利润仍亏损350.27万元，但较上年大幅减亏4,277.96万元--1。毛利率29.90%，同比上升4.00个百分点-1。经营现金流6,425.45万元，同比增长1,781%-1。

2026年第一季度：营收增长66.38%，归母净利润1,363万元，扣非净利润1,065.59万元，均实现扭亏-。毛利率提升至33.73%，连续7个季度取得增长-3。

2026年上半年：营收增长59.95%，归母净利润3,759.83万元，扣非净利润3,101.99万元-。毛利率33.17%，同比提升3.59个百分点-17。毛利额同比增长近80%-17。

盈利改善的核心驱动力：一是产品结构优化——高附加值产品（电机驱动、大功率电源、DC-DC、传感器等）收入合计同比增长超137%-31；二是成本控制——公司通过精进产品设计、推动工艺升级、加强供应链管理持续降本增效-31。

在LCI框架中，公司已实现从亏损到盈利的实质性跨越，盈利能力持续改善，毛利率连续7个季度提升，但盈利绝对规模仍偏小（半年3,760万元），扣非净利润刚转正不久，盈利脆弱性维度评估为中低脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

2025年全年经营活动现金流净额6,425.45万元，同比增长1,781.20%-1。2026年Q1经营现金流1,639.52万元，同比增长14.75%-8。2026年上半年经营现金流1,245.11万元，同比增长199.90%-17。

公司现金流质量优异，经营现金流持续为正且快速增长。2025年净现比高达532.11%-1。充裕的现金储备（货币资金9,243万元+交易性金融资产7.40亿元）使公司在任何短期流动性冲击面前均具备充足的防护-31。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——极低脆弱

从营收端看，2025年全年营收微降0.70%；2026年Q1营收同比增长66.38%；2026年上半年营收同比增长59.95%。营收增速已从2025年的微降转为2026年的高速增长，呈现强劲复苏态势。

从业务端看，公司成长动能充足：

• DC-DC：2026年上半年同比增长近107%-17。
  
• 高附加值产品：电机驱动、大功率电源、电池管理、DC-DC、LED背光驱动及传感器芯片等合计增长超137%-31。
  
• 服务器/数据中心电源：同比增长126.80%-17。
  
• 工业自动化：同比增长78.14%-17。
  
• 兴感半导体整合：2026年上半年实现收入2,513.6万元、净利润415.95万元-17。
  

在LCI框架中，营收增速已恢复高速增长、新业务多点开花、并购协同效应持续兑现，成长失速维度评估为极低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等脆弱

必易微作为科创板上市企业，治理结构相对规范。公司2025年度财务报告被出具了标准无保留意见的审计报告。

公司面临的治理层面风险因素主要包括：

一是收到年报监管问询函。公司2025年年报发布后收到上交所信息披露监管问询函，涉及公司经营状况和财务数据-。

二是货币资金骤降与理财产品配置风险。公司货币资金从上年末的8.46亿元骤降至9,242.99万元，降幅达89.07%，主要系购买理财产品所致，交易性金融资产由0增至7.40亿元-31。大规模的理财产品配置虽能带来收益，但也增加了资金管理的复杂性。

三是商誉减值风险。公司2025年完成对兴感半导体的并购，商誉余额2.47亿元-31。若未来兴感半导体经营业绩未达预期，存在商誉减值风险。

四是存货增长与跌价风险。公司存货1.97亿元，较上年末增长29.63%-31。若下游需求不及预期，存货跌价风险可能上升。

五是财务费用由负转正。2026年上半年财务费用为228.66万元，上年同期为-61.10万元-31。利息费用247.03万元，较上年同期的30.34万元大幅增加-31。

LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等脆弱——公司治理整体稳健，但监管问询、商誉减值、存货增长和财务费用上升构成结构性隐忧。

三、与同行业公司的对比

3.1 可比公司选取

选取晶丰明源（688368） 和芯朋微（688508） 作为可比公司。两家均为A股上市的电源管理芯片设计企业，在业务模式和行业周期上具有较高可比性。

3.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

数据来源：各公司公告

3.3 LCI差异分析

必易微的行业地位：

必易微是国内电源管理芯片领域的重要参与者，在AC-DC和驱动IC市场已形成优势供应商地位-。公司产品布局从最初的电源管理芯片，已扩展至电源管理、电机驱动、电池管理、信号链及微控制器五大产品线，平台化布局日趋完善-17。

必易微与晶丰明源的关键差异：

晶丰明源是国内LED照明驱动芯片的龙头企业，在细分领域具有深厚的积累。必易微则在AC-DC电源管理芯片和电机驱动领域更具特色，同时通过并购兴感半导体切入传感器赛道，产品矩阵更为多元。在LCI框架中，必易微的并购整合和产品线拓展使其成长弹性更为突出。

必易微与芯朋微的关键差异：

芯朋微同样专注于电源管理芯片，在家电和工业电源领域具有较强竞争力。必易微则在电机驱动、电池管理（AFE芯片）和传感器等新兴领域布局更为积极-。在LCI框架中，必易微的新业务增长动能更为强劲。

四、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，必易微当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：2025年扭亏 vs 2026年加速改善

2025年公司实现归母净利润1,207.54万元，成功扭亏为盈。2026年上半年归母净利润3,759.83万元，已超过2025年全年的3倍。从“扭亏”到“加速改善”，公司盈利能力的提升正在加速。在LCI框架中，这种“由亏转盈、由盈转增”的格局意味着公司的经营拐点已确认，且改善趋势正在强化。

矛盾二：新业务高增长 vs 传统基本盘承压

DC-DC增长107%，高附加值产品合计增长超137%，服务器电源增长126.80%——新业务多点开花。然而，AC-DC收入下降2.21%，驱动IC下降9.26%。传统业务仍在萎缩。在LCI框架中，这一“新业务爆发 vs 传统业务承压”的结构意味着公司正处于新旧动能转换的加速期——新业务的增量正在快速对冲传统业务的减量，但传统业务的企稳仍是公司实现持续盈利的关键。

矛盾三：极高的盈利弹性 vs 资产质量的隐忧

公司2026年上半年营收增长59.95%，利润扭亏为盈，毛利率提升至33.17%，经营现金流增长199.90%——盈利弹性在行业中极为突出。然而，货币资金骤降89.07%（主要购买理财产品），商誉2.47亿元，存货1.97亿元（+29.63%），财务费用由负转正。在LCI框架中，这一“高盈利弹性 vs 资产质量隐忧”的矛盾意味着公司的改善虽在加速，但资产端的一些指标仍需持续关注。

五、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，必易微面临以下关键风险信号：

1. 收到年报监管问询函风险（高优先级）

公司2025年年报发布后收到上交所信息披露监管问询函-。监管问询的持续关注可能对公司市场形象和投资者信心产生影响。

2. 商誉减值风险（高优先级）

公司2025年完成对兴感半导体的并购，商誉余额2.47亿元-31。若未来兴感半导体经营业绩未达预期，存在商誉减值风险。

3. 存货增长与跌价风险

公司存货1.97亿元，较上年末增长29.63%-31。若下游需求不及预期，存货跌价风险可能上升。

4. 货币资金大幅下降与理财产品配置风险

公司货币资金从上年末的8.46亿元骤降至9,242.99万元，降幅达89.07%，主要系购买理财产品所致，交易性金融资产由0增至7.40亿元-31。大规模的理财产品配置增加了资金管理的复杂性。

5. 财务费用由负转正风险

2026年上半年财务费用为228.66万元，上年同期为-61.10万元-31。利息费用247.03万元，较上年同期的30.34万元大幅增加-31。财务费用的上升将对利润形成一定压制。

6. 行业竞争加剧风险

电源管理芯片行业竞争日趋激烈，国内外竞争对手加速布局。若价格竞争加剧，公司的市场份额和毛利率可能面临压力。

7. 下游需求波动风险

公司产品广泛应用于消费电子、工业控制、数据中心等领域。若下游行业景气度下行或需求波动，将直接影响公司的订单获取和收入确认。

六、结论

必易微2025年全年实现营业收入6.83亿元（-0.70%）、归母净利润1,207.54万元（扭亏为盈）、扣非归母净利润亏损350.27万元（减亏4,277.96万元），毛利率29.90%（+4.00个百分点），经营现金流6,425.45万元（+1,781.20%），资产负债率22.38%。2026年第一季度实现营业收入2.05亿元（+66.38%）、归母净利润1,363万元（扭亏），毛利率33.73%（+4.60个百分点）。2026年上半年实现营业收入4.52亿元（+59.95%）、归母净利润3,759.83万元（扭亏）、扣非归母净利润3,101.99万元（扭亏），毛利率33.17%（+3.59个百分点），经营现金流1,245.11万元（+199.90%）。

在LCI五维度脆弱性评估中，杠杆风险和流动性风险处于极低至低脆弱水平——资产负债率22.77%、流动比率7.63、经营现金流持续为正且快速增长。盈利脆弱性处于中低脆弱水平——2025年扭亏、2026年加速改善、毛利率连续7个季度提升，但盈利绝对规模仍偏小。成长失速处于极低脆弱水平——营收增速59.95%、新业务多点开花、并购协同效应持续兑现。治理脆弱性处于中等脆弱水平——监管问询、商誉减值、存货增长和财务费用上升构成隐忧。

必易微当前的核心特征可概括为： “扭亏加速 + 毛利率七连升 + 新业务爆发 + 并购协同兑现 + 资产质量隐忧” 。公司作为国内电源管理芯片领域的重要参与者，2025年成功扭亏为盈，2026年上半年盈利加速改善。公司毛利率已连续7个季度提升，从2024年的约25%提升至2026年Q1的33.73%。DC-DC增长107%，高附加值产品合计增长超137%，服务器电源增长126.80%。公司完成对兴感半导体的并购，形成“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”的完整产品体系，兴感半导体上半年已实现收入2,513.6万元、净利润415.95万元。

然而，公司当前阶段也面临显著的挑战。公司2025年年报收到上交所监管问询函；商誉余额2.47亿元存在减值风险；存货1.97亿元（+29.63%）存在跌价风险；货币资金骤降89.07%主要用于购买理财产品；财务费用由负转正。这些因素在LCI框架中构成了治理和资产质量维度的结构性隐忧。

截至2026年9月7日，公司股价约55.55元，总市值约39.21亿元，动态市盈率约52.14倍，市净率约2.69倍。机构预测方面，华安证券预计公司2026-2028年营业收入分别为9.2/12.0/15.6亿元，归母净利润分别为0.6/1.0/1.5亿元-3。

LCI综合判断（示意） ：预计C值落在 0.3~0.5 区间（“关注”等级），方程大概率收敛。主要优势项为极低杠杆风险（资产负债率22.77%）、低流动性风险（经营现金流持续增长）和极低成长失速（营收增速59.95%、新业务爆发），盈利脆弱性因2025年扭亏、2026年加速改善但盈利规模仍偏小处于中低水平，治理脆弱性因监管问询、商誉减值、存货增长和财务费用上升处于中等水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

必易微当前的结构性特征—— “扭亏加速 vs 资产隐忧”、“新业务爆发 vs 传统承压”、“盈利弹性 vs 商誉悬顶” ——在LCI框架中构成了一个典型的“高弹性、高成长、阶段性隐忧”样本。公司凭借毛利率的持续修复、新业务的多点爆发和并购整合的协同效应，在电源管理芯片行业中展现出强劲的成长动能和盈利弹性，但监管问询、商誉减值、存货增长和财务费用上升等资产质量隐忧，使公司在短期治理透明度和长期资产安全方面面临一定挑战。投资者需重点关注：毛利率的持续提升趋势、新业务的规模化进展、商誉减值风险的变化、存货去化进度、以及监管问询的后续整改落实情况。

本文基于必易微公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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