当虹科技（688039）2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月7日
数据基准：2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告
LCI精确值：待专知智库内部系统计算确认（本文进行定性评估）
如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）获取正式报告。

一、公司概况与核心财务数据

1.1 公司概况

杭州当虹科技股份有限公司（简称“当虹科技”）于2019年12月在上海证券交易所科创板上市（股票代码688039），是一家专注于智能视频技术与AI多模态大模型研发的科技创新企业。公司总部位于浙江省杭州市，所属行业为软件和信息技术服务业/智能视频。

公司核心技术包括AI多模态大模型（BlackEye）技术、视频超级压缩技术、视频超低延时编码技术、视频AI识别分析技术等。2025年，公司战略从“以视频为核心”的技术体系，迈向以“AI多模态+空间视频+行业”为核心的全新发展阶段。公司发布BlackEye 2.0多模态空间大模型，深度赋能传媒文化、智能座舱、工业与卫星、具身智能机器人等业务方向。

公司业务主要分为三大板块：传媒文化业务（稳定基本盘）、AI多模态大模型产品与业务（增长新引擎）、空间视频产品与业务（战略新赛道）。智能网联汽车业务是公司增速最快的核心业务。

截至2026年二季度末，公司总股本约1.11亿股。

1.2 核心财务数据

以下为当虹科技2025年年度、2026年第一季度及2026年半年度核心财务数据。

2025年年度（年报数据）：

营业总收入：3.22亿元，同比增长4.96%
归母净利润：亏损9,131.17万元，减亏10.69%
扣非归母净利润：亏损约1.06亿元
基本每股收益：未披露
未分配利润：-20,497.25万元
分红预案：不分配

2025年全年，公司实现营业收入3.22亿元，同比增长4.96%。归母净利润亏损9,131.17万元，较上年同期亏损1.02亿元收窄10.69%。扣非归母净利润亏损约1.06亿元。截至2025年末，公司合并口径未分配利润为-20,497.25万元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一。2025年亏损的主要原因包括：一是营业收入虽增长但规模有限；二是受房地产市场下行影响，公司对所持投资性房地产计提减值准备约5,185.06万元。

2026年第一季度（一季报数据）：

营业总收入：8,275.17万元，同比增长68.64%
归母净利润：亏损1,521.40万元，亏损扩大
扣非归母净利润：亏损1,974.68万元

2026年第一季度，公司实现营业收入8,275.17万元，同比增长68.64%。归母净利润亏损1,521.40万元，上年同期亏损1,188.94万元。扣非归母净利润亏损1,974.68万元。Q1营收爆发式增长主要受益于新业务的快速放量。

2026年半年度（半年报数据）：

营业总收入：1.36亿元，同比增长2.53%
归母净利润：亏损3,205.79万元，亏损扩大421%
扣非归母净利润：亏损4,047.15万元，亏损扩大208%
基本每股收益：-0.29元
加权平均ROE：-3.08%，同比减少2.54个百分点
毛利率：42.07%，同比减少0.14个百分点
净利率：-26.66%，同比减少19.49个百分点
经营活动现金流净额：-3,198.44万元，由正转负
归属于上市公司股东净资产：10.30亿元，同比减少2.41%

2026年上半年，公司实现营业收入1.36亿元，同比增长2.53%。归母净利润亏损3,205.79万元，上年同期亏损615.24万元，亏损同比扩大421%。扣非归母净利润亏损4,047.15万元，上年同期亏损1,315.80万元，亏损同比扩大208%。

经营活动现金流由正转负：上半年经营现金流净额为-3,198.44万元，上年同期为17.79万元，由正转负。

期间费用率大幅上升：上半年期间费用为1.05亿元，期间费用率高达77.11%，同比增长18.39个百分点。其中销售费用同比增长62.56%，管理费用同比增长21.81%，研发费用同比增长24.81%。

分季度业绩对比（2026年）：

第一季度：营收8,275万元（+68.64%），归母净利润-1,521万元（亏损扩大）
第二季度（推算）：营收5,358万元（-36.14%），归母净利润-1,684万元（-393.6%）
上半年合计：营收1.36亿元（+2.53%），归母净利润-3,206万元（-421%）

2026年第二季度单季实现营收5,358.15万元，同比下降36.14%，环比下降35.25%；单季归母净利润亏损1,684.39万元，同比下降393.6%。Q2营收和利润均出现显著下滑，主要由于传统业务的下游客户采购节奏较缓。

分业务结构（2026年上半年）：

传媒文化：收入8,795万元，占比64.7%，同比下降9.72%
车载智能座舱：收入2,718万元，占比20.0%，同比增长18.83%
工业与卫星：收入786万元，占比5.8%，同比下降18.64%
具身智能机器人：收入1,003万元，占比7.4%，为新增业务

传媒文化业务仍是公司最大的收入来源（约65%），但同比下降9.72%。车载智能座舱业务增长18.83%，是传统业务中增速最快的板块。具身智能机器人业务为2026年新增业务，上半年实现收入1,002.53万元，毛利率高达74.81%。

估值水平（截至2026年9月7日）：

股价：约34.05元
总市值：约37.66亿元
市盈率（TTM）：约-30.94倍
市净率（LF）：约3.52倍
市销率（TTM）：约11.15倍
总股本：1.11亿股

截至2026年9月7日，公司收盘价约34.05元，总市值约37.66亿元。市盈率（TTM）约-30.94倍。公司处于持续亏损状态，市盈率为负值。

二、LCI结果解读（定性评估）

注：以下LCI五维度脆弱性评估基于公开财务数据与市场数据进行定性分析。具体LCI（容度指数）C值、方程收敛状态及预警等级，需由专知智库内部系统依据完整年度数据计算后确认。

2.1 五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低脆弱

截至2026年二季度末，当虹科技归属于上市公司股东净资产约10.30亿元。公司作为轻资产的软件和信息技术服务企业，资产负债率在行业中处于较低水平。极低的杠杆水平意味着公司在利率波动和信用收缩周期中具备一定的缓冲空间。LCI框架下，杠杆风险维度评估为低脆弱。

（二）盈利脆弱性——高等脆弱

当虹科技的盈利质量是LCI五维度中脆弱性最为突出的环节，呈现“连续亏损、亏损扩大、增收不增利”的全面恶化特征。

连续多年巨额亏损：2024年亏损约9,498万元，2025年亏损9,131万元，2026年上半年亏损3,206万元且亏损同比扩大421%。累计未分配利润已亏损超2亿元。

2026年Q2营收骤降、亏损扩大：Q2营收同比下降36.14%，归母净利润同比下降393.6%。Q2的恶化反映出传统业务的下游客户采购节奏放缓。

增收不增利格局严重：2026年H1营收仅增长2.53%，但亏损扩大421%。公司解释亏损扩大主要因战略投入加大——为把握具身智能机器人等新兴行业爆发机遇，公司战略性加大了相关投入，短期费用端承压。2026年上半年期间费用率高达77.11%。

在LCI框架中，连续多年巨额亏损、2026年亏损加速扩大、期间费用率极高、增收不增利，使盈利脆弱性维度评估为高等脆弱。

（三）流动性风险——中等脆弱

2025年全年经营活动现金流净额尚可。但2026年上半年经营活动现金流净额为-3,198.44万元，上年同期为17.79万元，由正转负。经营现金流的由正转负，反映出公司在战略转型期的资金消耗正在加剧。持续的现金净流出将逐步消耗公司的现金储备。LCI框架下，流动性风险维度评估为中等脆弱。

（四）成长失速——中低脆弱

从营收端看，2025年全年营收同比增长4.96%至3.22亿元。2026年Q1营收同比增长68.64%至8,275万元。2026年上半年营收同比增长2.53%至1.36亿元。营收增速呈现“Q1爆发、Q2骤降”的剧烈波动。

从业务端看，公司成长动能正经历结构性分化：具身智能机器人业务为2026年新增业务，上半年收入1,003万元，毛利率74.81%。公司凭借远程遥操作技术的深厚积累，已与多家机器人本体厂商建立稳定合作。车载智能座舱业务上半年收入2,718万元，同比增长18.83%。传媒文化（传统基本盘）收入8,795万元，同比下降9.72%。工业与卫星收入786万元，同比下降18.64%。

在LCI框架中，机器人新业务高增长但体量尚小（仅1,003万元），传统业务持续承压，营收增速剧烈波动，成长失速维度评估为中低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等脆弱

当虹科技作为科创板上市企业，治理结构相对规范。公司2025年度财务报告被出具了标准无保留意见的审计报告。

公司面临的治理层面风险因素主要包括：一是未弥补亏损超过股本三分之一，截至2025年末，公司合并口径未分配利润为-20,497.25万元，未弥补亏损金额超过实收股本总额三分之一；二是战略转型的投入与回报匹配风险，公司正从“以视频为核心”向“AI多模态+空间视频+行业”战略转型，2026年上半年研发费用同比增长24.81%，战略投入加大导致短期亏损扩大，但新业务的商业化回报仍需时间验证；三是股东减持与人事变动，2026年7月，公司股东常州虹途通过协议转让560万股（约占总股本5.06%）给具力麒麟二号，同月，非独立董事陈鑫因个人原因辞职；四是极高估值下的市场预期压力，截至2026年9月7日，公司TTM市盈率约-30.94倍，市销率约11.15倍，在持续亏损的背景下，估值处于较高水平。

LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等脆弱——公司治理整体稳健，但未弥补亏损超股本三分之一、战略转型投入与回报不匹配、股东减持和极高估值构成结构性隐忧。

2.2 LCI综合判断（示意）

综合上述五维度评估，当虹科技LCI（C值）预计落在0.5至0.7区间（“黄色预警”等级），方程大概率收敛。

核心驱动因素在于：盈利脆弱性（连续多年亏损、亏损扩大421%、期间费用率77%）和流动性风险（经营现金流由正转负）两个维度处于高等至中等水平，成长失速因新业务高增长但体量尚小处于中低水平，治理脆弱性因未弥补亏损超股本三分之一和股东减持处于中等水平，杠杆风险因资产负债率较低处于低水平。公司虽然在AI多模态大模型、具身智能机器人等新兴赛道积极布局，新业务毛利率高达74.81%，但持续的巨额亏损、极高的费用率以及经营现金流的恶化，使结构性脆弱性依然较高。

具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

三、与同行业公司的对比

3.1 可比公司选取

当虹科技所属行业为软件和信息技术服务业/智能视频。从业务模式看，公司聚焦AI多模态大模型、智能视频处理、车载智能座舱和具身智能机器人等领域，在A股市场中缺乏完全可比的公司。可参考智能视频/AI应用软件行业相关企业进行间接对比。

3.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

当虹科技（688039）：
2025年营业收入3.22亿元（+4.96%）；2025年归母净利润亏损0.91亿元（减亏）；2026年上半年营业收入1.36亿元（+2.53%）；2026年上半年归母净利润亏损0.32亿元（亏损扩大421%）；2026年上半年毛利率42.07%；2026年上半年净利率-26.66%；2026年上半年期间费用率77.11%；未弥补亏损-2.05亿元；市盈率约-30.94倍；市净率约3.52倍。

3.3 LCI差异分析

当虹科技在行业中展现出三个维度的显著特征：一是营收规模偏小——2025年营收仅3.22亿元，在已披露的同业公司中排名第58，但公司正处于从传统视频业务向“AI多模态+空间视频+行业”战略转型的关键期；二是新业务毛利率极高——具身智能机器人业务毛利率高达74.81%，车载智能座舱业务增长18.83%，新业务展现出极强的盈利潜力；三是亏损持续扩大——2026年上半年亏损扩大421%，期间费用率高达77.11%，公司正处于“以投入换增长”的战略投入期。

四、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，当虹科技当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：新业务高增长 vs 传统业务萎缩

2026年上半年，具身智能机器人业务新增收入1,003万元，毛利率74.81%；车载智能座舱业务增长18.83%。然而，传媒文化业务收入同比下降9.72%。在LCI框架中，这一“新业务崛起 vs 传统业务萎缩”的结构意味着公司正处于新旧动能转换的关键期——新业务的高增长能否在规模上对冲传统业务的萎缩，是决定公司未来走向的核心变量。

矛盾二：战略投入的长期价值 vs 短期亏损的持续扩大

公司为把握具身智能机器人等新兴行业爆发机遇，战略性加大了研发和市场投入。2026年上半年研发费用同比增长24.81%，期间费用率高达77.11%。然而，上半年亏损扩大421%。在LCI框架中，这一“长期战略价值 vs 短期财务压力”的矛盾意味着公司正处于战略转型的阵痛期——长期竞争力在积累，但短期亏损正在快速消耗股东价值。

矛盾三：机器人赛道的广阔前景 vs 商业化规模的现实差距

具身智能机器人被普遍认为是下一代科技产业的核心方向。公司凭借超低延时遥操技术与多模态大模型底座，在远程遥操作领域具备技术优势。然而，2026年上半年机器人业务收入仅1,003万元。在LCI框架中，这一“前景广阔 vs 现实缓慢”的矛盾意味着公司的技术优势尚未有效转化为规模化的商业收入——距离规模化盈利仍有较长路程。

五、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，当虹科技面临以下关键风险信号：

1. 持续亏损与亏损扩大风险（高优先级）
   

公司已连续多年亏损。2024年亏损9,498万元，2025年亏损9,131万元，2026年上半年亏损3,206万元且亏损扩大421%。若下半年无法显著改善，全年亏损可能进一步扩大。

2. 期间费用率极高与盈利拐点不确定风险（高优先级）
   

2026年上半年期间费用率高达77.11%。公司正处于战略投入期，费用端承压明显。何时能够实现盈亏平衡存在重大不确定性。

3. 经营现金流由正转负风险
   

2026年上半年经营现金流-3,198.44万元，由正转负。持续的现金净流出将快速消耗公司的货币资金储备。

4. 未弥补亏损超股本三分之一风险
   

截至2025年末，公司未弥补亏损达20,497.25万元，超过实收股本总额三分之一。沉重的亏损包袱限制了公司的分红能力。

5. 新业务商业化不及预期风险
   

具身智能机器人业务虽毛利率高达74.81%，但绝对收入仅1,003万元。若机器人业务的商业化进度不及预期，公司的转型逻辑将面临挑战。

6. 股东减持与治理变动风险
   

2026年7月，公司股东协议转让560万股（约占总股本5.06%）。非独立董事陈鑫辞职。减持和人事变动可能影响市场信心。

7. 估值风险
   

截至2026年9月7日，公司市销率约11.15倍，市净率约3.52倍。在持续亏损的背景下，估值处于较高水平。

六、结论

当虹科技2025年全年实现营业收入3.22亿元（+4.96%）、归母净利润亏损9,131.17万元（减亏10.69%）、扣非归母净利润亏损约1.06亿元。2026年第一季度实现营业收入8,275.17万元（+68.64%）、归母净利润亏损1,521.40万元。2026年上半年实现营业收入1.36亿元（+2.53%）、归母净利润亏损3,205.79万元（亏损扩大421%）、扣非归母净利润亏损4,047.15万元（亏损扩大208%），毛利率42.07%，净利率-26.66%，期间费用率77.11%，经营现金流-3,198.44万元，净资产10.30亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中，盈利脆弱性处于高等脆弱水平——连续多年亏损、2026年亏损扩大421%、期间费用率77.11%。成长失速处于中低脆弱水平——新业务高增长但体量尚小、传统业务持续萎缩。流动性风险和治理脆弱性处于中低至中等脆弱水平——经营现金流由正转负、未弥补亏损超股本三分之一、股东减持。杠杆风险处于低脆弱水平——资产负债率较低。

当虹科技当前的核心特征可概括为：“AI+机器人战略 + 新业务高毛利 + 持续亏损扩大 + 战略投入期”。公司正从“以视频为核心”向“AI多模态+空间视频+行业”战略转型。具身智能机器人业务实现商业化突破，毛利率高达74.81%；车载智能座舱业务增长18.83%；公司已与多家机器人本体厂商建立稳定合作，客户矩阵不断丰富。公司深度整合自研BlackEye多模态空间大模型，在超低延时、弱网环境传输等核心指标上具备较强技术优势。

然而，公司当前阶段的盈利能力和现金流质量存在极为显著的脆弱性。公司已连续多年亏损，2026年上半年亏损扩大421%；期间费用率高达77.11%；经营现金流由正转负至-3,198.44万元；未弥补亏损达20,497.25万元，超过股本三分之一；机器人新业务收入仅1,003万元，距离规模化盈利仍有较大距离。这些因素在LCI框架中构成了极高的结构性脆弱性。

截至2026年9月7日，公司总市值约37.66亿元，TTM市盈率约-30.94倍，市销率约11.15倍。在持续亏损且亏损扩大的背景下，估值缺乏盈利支撑。

机构方面，华泰证券认为公司智能座舱、具身机器人等业务正加速商业化落地，维持“买入”评级。公司于2026年7月设立控股子公司江苏常虹智能机器人有限公司；2026年9月发布BlackEye 2.0多模态空间大模型及最新产品与应用。

LCI综合判断（示意）：预计C值落在0.5至0.7区间（“黄色预警”等级），方程大概率收敛。主要拖累项为盈利脆弱性（连续多年亏损、亏损扩大421%、期间费用率77%）和流动性风险（经营现金流由正转负），成长失速因新业务高增长但体量尚小处于中低水平，治理脆弱性因未弥补亏损超股本三分之一和股东减持处于中等水平，杠杆风险因资产负债率较低处于低水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

当虹科技当前的结构性特征——“AI转型 vs 持续亏损”、“机器人高毛利 vs 收入规模极小”、“战略投入 vs 财务消耗”——在LCI框架中构成了一个典型的“高转型、高投入、高亏损”样本。公司凭借BlackEye多模态大模型的技术积累和具身智能机器人的战略卡位，在AI+视频和机器人两大赛道中拥有较高的技术壁垒和成长潜力，但持续的巨额亏损、极高的费用率、经营现金流的恶化以及新业务商业化的不确定性，使公司在短期盈利能力和现金流健康方面面临极为严峻的挑战。投资者需重点关注：机器人和车载业务的规模化进展、期间费用率的改善趋势、经营现金流转正的信号、以及公司何时能够实现盈亏平衡。

本文基于当虹科技公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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