*ST九鼎（600053）2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月7日
数据基准：2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告
LCI精确值：待专知智库内部系统计算确认（本文进行定性评估）
如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）获取正式报告。

一、公司概况与核心财务数据

1.1 公司概况

昆吾九鼎投资控股股份有限公司（简称“九鼎投资”或“*ST九鼎”）于1997年4月在上海证券交易所上市（股票代码600053）。公司是国内首家登陆A股的私募股权投资机构，曾被市场冠以“PE第一股”称号。公司总部位于江西省南昌市，所属行业为多元金融/私募股权投资。

公司主营业务现由传统业务与新业务两大板块构成。传统业务包括私募股权投资管理、房地产开发及建筑施工业务；新业务为以人形机器人核心零部件为主的科技制造与投资业务-1。公司致力于向机器人等科技领域转型升级，以控股经营结合战略投资的方式，逐步完善在人形机器人核心零部件等科技领域的业务布局-1。公司将有序推进传统业务的结构调整：房地产业务逐步退出，私募股权投资管理业务逐步收缩，把发展重心聚焦于人形机器人核心零部件等科技制造及投资业务-1。

公司控股股东为同创九鼎投资管理集团股份有限公司。截至2026年二季度末，公司总股本4.34亿股，总资产28.30亿元-。

1.2 核心财务数据

以下为*ST九鼎2025年年度、2026年第一季度及2026年半年度核心财务数据。

2025年年度（年报数据） ：

数据来源

2025年全年，公司实现营业总收入2.81亿元，同比下降16.65%-。归母净利润亏损3.58亿元，上年同期亏损1.35亿元，亏损同比扩大164.14%-。扣非归母净利润亏损3.24亿元-。

各业务板块表现（2025年） ：

数据来源

房地产业务亏损2.88亿元，占总亏损的80%，是2025年巨亏的核心拖累因素--11。私募股权投资管理业务亏损0.52亿元-11。三大传统业务板块均处于亏损状态。

2026年第一季度（一季报数据） ：

数据来源

2026年第一季度，公司实现营业总收入2,665.76万元，同比下降28.93%；归母净利润亏损3,420.76万元--21。

分业务板块（2026年Q1） ：

数据来源

私募股权管理业务营收同比增长363.87%，但净利润仍亏损2,188.34万元-21。房地产业务营收下降75.60%，净利润亏损907.44万元-21。

2026年半年度（半年报数据） ：

数据来源

2026年上半年，公司实现营业总收入5,989.01万元，同比下降25.48%；归母净利润亏损8,815.07万元，上年同期亏损4,754.98万元，亏损同比扩大85.39%-。公司股票已被实施退市风险警示-26。

分季度业绩对比（2026年） ：

数据来源

2026年第二季度单季营收约3,323万元，同比下降约22.3%；单季归母净利润亏损约5,394万元。Q2亏损较Q1进一步扩大。

新业务板块表现（2026年上半年） ：

公司于2026年2月完成对南京神源生智能科技有限公司的收购及增资，取得53.29%股权并纳入合并报表，正式切入人形机器人六维力传感器赛道-26。神源生主打六维力传感器，面向人形机器人、工业机器人、医疗、科研等领域-26。截至上半年末，神源生在手订单约600万元，但尚处于市场培育阶段，报告期新业务板块实现亏损314.15万元，定制化订单居多，规模效应尚未形成-26-27。

常州神动机器人科技有限公司（关节模组业务）规划年产30万套一体化关节模组的组装工厂正在建设当中-27。

建筑施工业务（2026年上半年） ：

建筑施工业务是公司当前最重要的收入来源，上半年实现营业收入2,875万元，同比增长346.15%，占比48.1%-27。截至报告披露日，本年累计新签项目合同15项，合同金额7.57亿元-27。

估值水平（截至2026年9月7日）：

数据来源

截至2026年9月7日，公司股价约7.75-7.80元，总市值约33.6-34.3亿元-。市盈率为负值，不适用。

二、LCI结果解读（定性评估）

注：以下LCI五维度脆弱性评估基于公开财务数据与市场数据进行定性分析。具体LCI（容度指数）C值、方程收敛状态及预警等级，需由专知智库内部系统依据完整年度数据计算后确认。

2.1 五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——低至中等脆弱

截至2026年二季度末，公司总资产28.30亿元-。资产负债率方面，公司作为以私募股权投资和房地产开发为主业的企业，历史上杠杆水平相对可控。但连续两年巨额亏损（2024年亏损2.68亿元，2025年亏损3.58亿元）正在持续侵蚀股东权益-26。*ST状态下的融资能力受限可能加大杠杆压力。在LCI框架中，杠杆风险维度评估为低至中等脆弱。

（二）盈利脆弱性——高等脆弱

*ST九鼎的盈利质量是LCI五维度中脆弱性最为突出的环节。

连续两年巨额亏损：2024年归母净利润亏损2.68亿元；2025年亏损扩大至3.58亿元-26。2026年上半年继续亏损8,815.07万元，亏损同比扩大85.39%-。

营收持续萎缩：2025年全年营收下降16.65%至2.81亿元-；2026年Q1营收下降28.93%-；2026年上半年营收下降25.48%-。营收已连续多个季度处于深度负增长区间。

房地产业务是最大拖累：2025年房地产业务亏损2.88亿元，占总亏损的80%-。2026年Q1房地产业务营收下降75.60%，净利润亏损907.44万元-21。

私募股权管理业务持续收缩：2025年亏损0.52亿元-11。2026年Q1营收虽增长363.87%，但净利润仍亏损2,188.34万元-21。

新业务尚处培育期：机器人业务上半年亏损314.15万元，在手订单仅约600万元-26-27。

在LCI框架中，连续两年巨亏、营收持续萎缩、核心业务全面亏损、新业务尚未贡献利润，使盈利脆弱性维度评估为高等脆弱。

（三）流动性风险——中等脆弱

公司经营活动现金流持续承压。2025年及2026年上半年营收持续下滑，传统PE业务募资近乎停滞-26。公司管理的基金新增实缴近乎停滞，收入来源主要依靠存量基金管理费和项目退出分成-26。

但公司管理的基金历史业绩优异——截至2025年末，已完全退出项目的投资本金235.18亿元，收回金额542.52亿元，回报倍数2.31，综合IRR为20.09%-11。在管基金持有的尚未退出项目的剩余投资本金为60.40亿元-11。存量资产的持续变现仍将为公司转型提供资金支撑-11。

在LCI框架中，经营现金流持续承压但存量资产变现提供一定支撑，流动性风险维度评估为中等脆弱。

（四）成长失速——中等脆弱

从营收端看，2025年全年营收下降16.65%；2026年Q1下降28.93%；2026年上半年下降25.48%。营收已连续多个季度处于深度负增长区间。

从业务端看，公司正处于战略转型的关键期-26。传统业务全面收缩——PE业务新增募资近乎停滞，房地产业务逐步退出，建筑施工业务虽有增长但体量有限-27。新业务刚起步——机器人核心零部件业务尚处市场培育阶段，在手订单仅600万元-26。

在LCI框架中，营收持续下滑但战略转型方向明确、建筑施工业务逆势增长、机器人业务长期潜力可期，成长失速维度评估为中等脆弱。

（五）治理脆弱性——高等脆弱

*ST九鼎的治理脆弱性是LCI五维度中最为突出的环节之一。

被实施退市风险警示（*ST） ：因2025年度经审计的利润总额为负且营业收入低于1亿元（或触及组合财务指标），公司股票被实施退市风险警示-26。

创始团队淡出、管理层更迭：早年九鼎系核心创始人逐步退出上市公司管理岗位，2022年起董事会完成大规模换届-26。2026年3月，任职多年的副总经理、财务总监、董事会秘书易凌杰辞职-26。

面临退市风险：公司正处于*ST状态，若2026年年报再次触发财务类退市指标，将面临直接退市风险。

战略转型的不确定性：公司从“财务型PE机构”向“产业控股+股权投资”并行的综合平台转型，方向虽明确但成效仍需时间验证-26。

在LCI框架中，*ST退市风险警示、管理层频繁变动、退市风险悬顶，使治理脆弱性维度评估为高等脆弱。

2.2 LCI综合判断（示意）

综合上述五维度评估，*ST九鼎LCI（C值）预计落在 0.5~0.7 区间（“黄色预警”等级），方程大概率收敛，但已接近收敛边界。

核心驱动因素在于：盈利脆弱性（连续两年巨亏、营收持续萎缩、核心业务全面亏损）和治理脆弱性（*ST退市风险警示、管理层频繁变动） 两个维度处于高等脆弱水平，成长失速因营收持续下滑但战略转型方向明确处于中等脆弱水平，流动性风险因存量资产变现提供支撑处于中等水平，杠杆风险因资产规模稳健处于低至中等水平。公司虽然在建筑施工业务上实现逆势增长（+346%）、在新业务机器人领域积极布局，但连续两年的巨额亏损、*ST状态下的退市风险以及营收的持续萎缩，使结构性脆弱性依然较高。

具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

三、与同行业公司的对比

3.1 可比公司选取

*ST九鼎业务横跨私募股权投资管理、房地产开发、建筑施工及机器人核心零部件制造四大领域，在A股市场中缺乏完全可比的公司。从私募股权投资属性看，可参考鲁信创投（600783） 进行间接对比。

3.2 关键指标对比

数据来源：各公司公告

3.3 LCI差异分析

*ST九鼎作为国内首家登陆A股的私募股权投资机构，曾凭借PE业务风头无两，鼎盛时期九鼎系基金累计实缴规模超380亿元-26。但近几年受行业周期、募资环境变化等多重因素影响，传统股权投资业务逐步收缩-26。

在可比公司中，ST九鼎的营收规模最小、亏损最为严重、面临退市风险。公司的核心优势在于存量PE资产的变现潜力（在管基金剩余投资本金60.40亿元）和机器人新业务的战略卡位-11。公司的核心劣势在于**连续两年巨额亏损、ST状态下的退市风险、战略转型的不确定性**。

四、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，*ST九鼎当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：PE资产的存量价值 vs 营收的持续萎缩

公司管理的基金历史业绩优异——完全退出项目投资本金235.18亿元，收回金额542.52亿元，回报倍数2.31-11。在管基金剩余投资本金60.40亿元，存量资产的持续变现仍将为公司转型提供资金支撑-11。然而，公司2025年营收仅2.81亿元，2026年上半年仅0.60亿元。在LCI框架中，这种“存量价值丰厚、当期营收微薄”的格局意味着公司的价值更多体现在未实现的资产端，而非持续的营收创造能力——PE业务的退出周期决定了其收入确认的不可预测性。

矛盾二：机器人转型的长期故事 vs 短期业绩的持续恶化

公司明确将人形机器人核心零部件制造确立为新业务主线，已收购神源生（六维力传感器）、设立常州神动（关节模组）-26。长期转型逻辑清晰。然而，2025年亏损3.58亿元，2026年上半年亏损8,815万元且亏损加速扩大；机器人新业务上半年亏损314万元，在手订单仅600万元-26。在LCI框架中，这一“长期故事 vs 短期现实”的矛盾意味着公司的转型尚处于投入期——新业务体量极小，远不足以对冲传统业务的持续亏损。

矛盾三：*ST保壳的时间压力 vs 转型见效的周期

公司因财务指标不达标已被实施*ST-26。若2026年年报再次触发退市指标，将面临直接退市风险。公司正通过建筑施工业务快速扩增营收（上半年+346%，新签合同7.57亿元）-27来“保壳”-27。然而，机器人新业务从收购、建厂到规模化量产需要较长的周期-27。在LCI框架中，这一“保壳时间窗口 vs 转型见效周期”的矛盾意味着公司需要在极短的时间内完成营收规模的修复，以避免退市——建筑施工业务的短期爆发能否持续，是决定公司命运的关键变量。

五、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，*ST九鼎面临以下关键风险信号：

*1. ST退市风险（高优先级）

公司因财务指标不达标被实施退市风险警示。若2026年年报再次触发财务类退市指标，将面临直接退市风险-26。

2. 持续巨额亏损风险（高优先级）

2024年亏损2.68亿元，2025年亏损3.58亿元，2026年上半年亏损8,815万元且亏损扩大85.39%-26-。若下半年无法显著改善，全年亏损可能进一步扩大。

3. 营收持续萎缩风险（高优先级）

2025年营收下降16.65%，2026年上半年下降25.48%。营收已连续多个季度处于深度负增长区间-。

4. 房地产业务持续拖累风险

2025年房地产业务亏损2.88亿元，占总亏损的80%-。虽然公司已明确房地产业务将逐步退出-1，但退出过程中的资产处置损失可能继续侵蚀利润。

5. PE业务持续收缩风险

公司管理的基金新增实缴近乎停滞，收入来源主要依靠存量基金管理费和项目退出分成-26。PE业务的持续收缩将进一步压缩公司的营收规模。

6. 机器人新业务不及预期风险

新业务尚处市场培育阶段，在手订单仅600万元-26。若机器人核心零部件业务的产业化进度不及预期，公司的转型将面临挑战。

7. 管理层变动与战略执行风险

创始团队已逐步淡出，2026年3月核心高管辞职-26。管理层的频繁变动可能影响公司战略执行的连贯性。

六、结论

*ST九鼎2025年全年实现营业收入2.81亿元（-16.65%）、归母净利润亏损3.58亿元（亏损扩大164.14%）、扣非归母净利润亏损3.24亿元。2026年第一季度实现营业收入2,665.76万元（-28.93%）、归母净利润亏损3,420.76万元。2026年上半年实现营业收入5,989.01万元（-25.48%）、归母净利润亏损8,815.07万元（亏损扩大85.39%），总资产28.30亿元。

在LCI五维度脆弱性评估中，盈利脆弱性和治理脆弱性两个维度处于高等脆弱水平——连续两年巨亏、营收持续萎缩、*ST退市风险警示、管理层频繁变动。成长失速和流动性风险处于中等脆弱水平——营收持续下滑但战略转型方向明确、存量资产变现提供支撑。杠杆风险处于低至中等脆弱水平——资产规模稳健但持续亏损侵蚀权益。

*ST九鼎当前的核心特征可概括为： *“PE存量价值丰厚 + 机器人转型启航 + 连续巨亏 + ST退市风险” 。公司作为国内首家登陆A股的私募股权投资机构，在管基金剩余投资本金60.40亿元，历史回报倍数2.31-11。公司正积极从“财务型PE机构”向“产业控股+股权投资”并行的综合平台转型，已收购神源生（六维力传感器）、设立常州神动（关节模组）-26。建筑施工业务上半年增长346%，新签合同7.57亿元，成为公司“保壳”的重要支撑-27。

然而，公司当前阶段的盈利能力和经营状况存在极为显著的脆弱性。公司已连续两年巨额亏损（2024年-2.68亿，2025年-3.58亿），2026年上半年亏损扩大85.39%；营收持续萎缩至半年不足6,000万元；房地产业务亏损2.88亿元持续拖累；*ST状态下的退市风险悬顶；机器人新业务尚处培育期，在手订单仅600万元-26。这些因素在LCI框架中构成了极高的结构性脆弱性。

截至2026年9月7日，公司总市值约34亿元。在持续亏损且面临退市风险的背景下，估值缺乏实质性的盈利支撑。

LCI综合判断（示意） ：预计C值落在 0.5~0.7 区间（“黄色预警”等级），方程大概率收敛，但已接近收敛边界。主要拖累项为盈利脆弱性（连续两年巨亏、营收持续萎缩）和治理脆弱性（*ST退市风险警示），成长失速因营收持续下滑但战略转型方向明确处于中等水平，流动性风险因存量资产变现提供支撑处于中等水平，杠杆风险因资产规模稳健处于低至中等水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

ST九鼎当前的结构性特征—— **“PE存量 vs 当期营收”、“机器人长期 vs 短期巨亏”、“ST保壳 vs 转型周期”** ——在LCI框架中构成了一个典型的“高危转型”样本。公司凭借PE业务的历史积累和机器人产业的战略卡位，在转型方向上具备一定的长期价值潜力，但连续两年的巨额亏损、营收的持续萎缩以及*ST状态下的退市风险，使公司处于生死存亡的关键窗口期。投资者需重点关注：建筑施工业务能否持续贡献营收增量以规避退市、房地产业务的亏损何时能够出清、机器人新业务的产业化进度、以及公司能否在2026年年报中满足撤销退市风险警示的条件。

本文基于ST九鼎公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。*

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