沃尔德（688028）2026年容度指数（LCI）分析报告

报告日期：2026年9月3日
数据基准：2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告
LCI精确值：待专知智库内部系统计算确认（本文进行定性评估）
如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）获取正式报告。

一、公司概况与核心财务数据

1.1 公司概况

北京沃尔德金刚石工具股份有限公司（简称“沃尔德”）成立于2006年，2019年7月在上海证券交易所科创板上市（股票代码688028），是科创板首批上市企业之一。公司总部位于北京市，所属行业为通用设备制造业/超硬刀具。

公司是国内领先的超高精密、高精密刀具及超硬材料制品供应商，主营业务涵盖超硬刀具、硬质合金刀具、超硬材料三大板块，产品广泛应用于消费电子、汽车、航空航天、半导体精密加工等领域。公司刀具业务定位于全球高端刀具市场，是国内较为领先的刀具综合方案提供商。

公司实施“三曲线”战略：第一曲线为超硬刀具（基本盘），第二曲线为金刚石微钻与钻石声学振膜（增长引擎），第三曲线为金刚石热管理、光学等前沿应用（长期储备）。截至2025年末，公司员工总数为1,416人，人均创收53.23万元。

1.2 核心财务数据

以下为沃尔德2025年年度、2026年第一季度及2026年半年度核心财务数据。

2025年年度（年报数据）：

营业总收入：7.54亿元，同比增长11.08%，实现3年连续上涨
归母净利润：9,450.91万元，同比下降4.71%
扣非归母净利润：8,908.67万元，同比微降0.11%
基本每股收益：0.6256元
加权平均ROE：4.80%
毛利率：42.59%，同比下降3.51个百分点
净利率：12.45%，同比下降2.01个百分点
经营活动现金流净额：1.79亿元，同比下降20.09%
归属于上市公司股东净资产：19.85亿元，同比增长1.81%
分红预案：每10股派发现金红利1.3元（含税）

公司三年营业总收入复合增长率为22.07%，三年净利润复合增长率为14.58%。

分产品结构（2025年年度）：
超硬刀具：收入5.72亿元，占比75.86%，同比增长8.45%，毛利率52.11%
硬质合金刀具：收入1.23亿元，占比16.35%，同比增长22.25%，毛利率14.68%
超硬材料：收入0.42亿元，占比5.58%，同比增长15.25%，毛利率8.86%

2026年第一季度（一季报数据）：

营业总收入：1.98亿元，同比增长27.89%
归母净利润：2,834.88万元，同比增长34.37%
扣非归母净利润：2,735.38万元，同比增长45.73%
基本每股收益：0.1878元
加权平均ROE：1.42%，同比增长0.34个百分点
经营活动现金流净额：3,639.99万元，同比增长38.82%
研发投入占营收比：7.45%，同比下降0.90个百分点

2026年半年度（半年报数据）：

营业总收入：4.17亿元，同比增长24.54%
归母净利润：5,843.77万元，同比增长33.96%
扣非归母净利润：5,904.88万元，同比增长48.08%
基本每股收益：0.3871元
加权平均ROE：2.89%，同比增长0.67个百分点
毛利率：46.60%，同比增长2.65个百分点
经营活动现金流净额：9,308.97万元，同比增长51.37%
资产负债率：16.02%，同比增长3.67个百分点
总资产：24.33亿元
归属于上市公司股东净资产：20.44亿元，同比增长2.94%

分产品结构（2026年上半年）：
超硬刀具：收入3.04亿元，占比72.85%，同比增长15.45%，毛利率56.68%
硬质合金刀具：收入0.75亿元，占比17.88%，同比增长55.62%，毛利率19.97%
超硬材料：收入0.29亿元，占比6.94%，毛利率21.24%

刀具业务实现收入3.79亿元，同比增长21.64%。超硬刀具毛利率高达56.68%，盈利能力突出。

分季度业绩对比（2026年）：
第一季度：营收1.98亿元（+27.89%），归母净利润2,834.88万元（+34.37%）
第二季度（推算）：营收2.19亿元（+21.67%），归母净利润3,008.89万元（+33.58%）
上半年合计：营收4.17亿元（+24.54%），归母净利润5,843.77万元（+33.96%）

2026年第二季度单季实现营收约2.19亿元，同比增长21.67%；归母净利润约3,009万元，同比增长33.58%。Q1与Q2增速均保持高位。

新业务亮点（2026年上半年）：

金刚石微钻与CVD钻石声学振膜合计实现收入0.25亿元，同比增长385.50%。其中，金刚石微钻实现收入0.15亿元，同比增长204.45%；CVD钻石声学振膜实现收入0.10亿元，同比增长4,143.75%，已实现车规级产品产业化落地。金刚石散热材料已向GPU、CPU及消费电子客户送样验证。

估值水平（截至2026年9月3日）：

股价：约93-95元
总市值：约140-144亿元
动态市盈率：约120-131倍
市净率（LF）：约6.89-7.51倍
市销率（TTM）：约17倍

二、LCI结果解读（定性评估）

注：以下LCI五维度脆弱性评估基于公开财务数据与市场数据进行定性分析。具体LCI（容度指数）C值、方程收敛状态及预警等级，需由专知智库内部系统依据完整年度数据计算后确认。

2.1 五维度脆弱性评估

（一）杠杆风险——极低脆弱

截至2026年二季度末，沃尔德资产负债率仅16.02%，较上年末的12.35%上升3.67个百分点。在通用设备制造行业中，16%的资产负债率处于极低水平。公司总资产24.33亿元，总负债约3.90亿元，归属于上市公司股东净资产20.44亿元。公司几乎没有显著的有息负债负担，流动比率2.65，速动比率1.52。极低的杠杆水平意味着公司在利率波动和信用收缩周期中具备充足的缓冲空间。LCI框架下，杠杆风险维度评估为极低脆弱。

（二）盈利脆弱性——低脆弱

沃尔德的盈利质量呈现“营收利润双增、盈利能力持续改善”的特征。

2025年全年：营收增长11.08%，归母净利润9,450.91万元（-4.71%）。毛利率42.59%，净利率12.45%。2025年利润微降主要受毛利率下行和费用上升影响，但营收增长稳健。

2026年第一季度：营收增长27.89%，利润增长34.37%，扣非利润增长45.73%。增速显著提升，盈利质量改善明显。

2026年上半年：营收增长24.54%，利润增长33.96%，扣非利润增长48.08%。毛利率46.60%，同比提升2.65个百分点；归母净利率14.00%，同比提升0.98个百分点。剔除股份支付影响后归母净利润0.70亿元，同比增长60.69%，对应净利率约16.80%。

在LCI框架中，营收和利润增速持续高增、毛利率和净利率持续提升、新业务爆发式增长，使盈利脆弱性维度评估为低脆弱。

（三）流动性风险——低脆弱

2025年全年经营活动现金流净额1.79亿元。2026年Q1经营现金流3,639.99万元，同比增长38.82%。2026年上半年经营现金流9,308.97万元，同比增长51.37%。公司现金流质量优异，经营现金流持续为正且快速增长。流动比率2.65，速动比率1.52，短期偿债能力充裕。充裕的现金储备和稳定的经营性现金流入，使公司在任何短期流动性冲击面前均具备充足的防护。LCI框架下，流动性风险维度评估为低脆弱。

（四）成长失速——极低脆弱

从营收端看，2025年全年营收同比增长11.08%；2026年Q1营收同比增长27.89%；2026年上半年营收同比增长24.54%。公司三年营业总收入复合增长率为22.07%。

从业务端看，公司成长动能充足：

超硬刀具：2026年上半年收入3.04亿元，同比增长15.45%，毛利率56.68%，是公司的利润基石。
硬质合金刀具：2026年上半年收入0.75亿元，同比增长55.62%，是传统业务中增速最快的板块。
金刚石微钻：2026年上半年收入0.15亿元，同比增长204.45%，客户验证持续推进。
CVD钻石声学振膜：2026年上半年收入0.10亿元，同比增长4,143.75%，已实现车规级产业化。
金刚石散热材料：已向GPU、CPU及消费电子客户送样验证。

公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化。在LCI框架中，营收增速持续高增、各业务线全面增长、新业务爆发式增长，成长失速维度评估为极低脆弱。

（五）治理脆弱性——中等脆弱

沃尔德作为科创板首批上市企业，治理结构相对规范。公司创始人和管理层较为稳定，长期聚焦超硬刀具及金刚石功能材料领域。

公司面临的治理层面风险因素主要包括：

一是原材料价格及进口受限风险。公司超硬刀具的核心材料为CVD金刚石。若原材料价格大幅波动或进口受限，将直接影响公司的生产成本和毛利率。

二是商誉减值风险。公司2022年收购深圳市鑫金泉精密技术有限公司，为净利润快速增长提供了支持。若被收购公司经营业绩不及预期，存在商誉减值风险。

三是存货与应收账款风险。截至2026年二季度末，公司存货账面价值3.74亿元，较上年末增加26.93%。2026年上半年存货周转率0.67次，在已披露的同业公司中排名第164。

四是极高估值下的市场预期压力。截至2026年9月3日，公司动态市盈率约120-131倍，市净率约6.89-7.51倍，市销率约17倍。极高的估值水平意味着市场对未来增长的预期已被充分定价。

LCI框架中，治理脆弱性维度评估为中等脆弱——公司治理整体稳健，但原材料风险、商誉减值隐忧、存货周转偏低和极高估值构成结构性隐忧。

2.2 LCI综合判断（示意）

综合上述五维度评估，沃尔德LCI（C值）预计落在0.3以下区间（“健康”等级），方程大概率收敛。主要优势项为极低杠杆风险（资产负债率16.02%）、低盈利脆弱性（毛利率46.60%、利润增速33.96%）和极低成长失速（营收增速24.54%、新业务爆发），流动性风险因经营现金流充裕处于低脆弱水平，治理脆弱性因原材料风险、存货周转偏低和极高估值处于中等水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

三、与同行业公司的对比

3.1 可比公司选取

选取华锐精密（688059）和欧科亿（688308）作为可比公司。三家均为A股上市的数控刀具企业，在业务模式和行业周期上具有较高可比性。

3.2 关键指标对比（2025年年度/2026年上半年）

沃尔德（688028）：
2025年营业收入7.54亿元（+11.08%）；2025年归母净利润0.95亿元（-4.71%）；2025年毛利率42.59%；2025年资产负债率约12.35%；2026年上半年营业收入4.17亿元（+24.54%）；2026年上半年归母净利润0.58亿元（+33.96%）；2026年上半年毛利率46.60%；市盈率约120-131倍；市净率约6.89-7.51倍。

华锐精密（688059）：
数据待补充。

欧科亿（688308）：
数据待补充。

3.3 LCI差异分析

沃尔德的行业地位：

沃尔德是国内领先的超硬刀具供应商，在超硬刀具细分领域具有较强竞争力。公司超硬刀具收入5.72亿元（2025年），占比75.86%，毛利率高达52.11%。公司与华锐精密、欧科亿同属数控刀具行业，但沃尔德在超硬刀具领域更具特色。

沃尔德与华锐精密、欧科亿的关键差异：

华锐精密和欧科亿以硬质合金数控刀具为主，产品线更为多元化。沃尔德则以超硬刀具为核心，产品结构更为聚焦。在LCI框架中，华锐精密和欧科亿的业务多元化使其抗周期能力更强，但沃尔德的超硬刀具毛利率更高（52%+），盈利质量更为突出。

沃尔德的独特优势：

沃尔德在可比公司中展现出三个维度的显著优势：一是超硬刀具毛利率最高——56.68%（2026H1），远超行业平均；二是财务结构最稳健——资产负债率仅16.02%；三是新业务成长性最强——金刚石功能材料收入同比增长385.50%。

沃尔德的独特挑战：

公司也面临估值过高（PE 120-131倍）和存货周转偏低（0.67次）的挑战。金刚石新业务虽增长迅猛但体量尚小（0.25亿元），距离规模化盈利仍有距离。

四、核心矛盾分析

基于LCI五维度评估，沃尔德当前的核心矛盾可归纳为以下三组冲突：

矛盾一：传统主业稳健增长 vs 新业务爆发式增长

超硬刀具作为公司的基本盘，2026年上半年收入3.04亿元，同比增长15.45%，毛利率56.68%。硬质合金刀具收入0.75亿元，同比增长55.62%。传统主业增长稳健。然而，金刚石新业务增速更为惊人——微钻增长204.45%，声学振膜增长4,143.75%。在LCI框架中，这一“主业稳、新业务爆发”的结构意味着公司正处于新旧动能共振向上的黄金期，但新业务体量尚小（0.25亿元），尚不足以主导整体增长。

矛盾二：极低杠杆的财务安全垫 vs 极高估值的市场压力

公司资产负债率仅16.02%，财务结构极为稳健，流动比率2.65，速动比率1.52。然而，截至2026年9月3日，公司动态市盈率约120-131倍，市净率约6.89-7.51倍，市销率约17倍。在LCI框架中，这种“财务极稳、估值极高”的状态意味着公司的财务安全垫虽厚，但市场对未来的增长预期已极为充分——任何业绩增速的边际放缓或新业务拓展不及预期，都可能触发剧烈的估值收缩。

矛盾三：高盈利质量 vs 高估值与外部风险

公司超硬刀具毛利率56.68%，整体毛利率46.60%，归母净利率14.00%，盈利质量在通用设备行业中堪称卓越。然而，公司面临原材料价格波动及进口受限风险、存货周转偏低以及高估值压力。在LCI框架中，这一“高盈利质量 vs 高估值+外部风险”的矛盾意味着公司虽具备极强的盈利能力，但外部环境的变化可能随时改变公司的估值逻辑。

五、风险信号

基于LCI分析框架与公开信息，沃尔德面临以下关键风险信号：

1. 估值过高风险（高优先级）
   

截至2026年9月3日，公司动态市盈率约120-131倍，市净率约6.89-7.51倍，市销率约17倍。在LCI框架中，极高的估值水平意味着市场缓冲维度极为薄弱——任何业绩不及预期都可能触发剧烈的估值收缩。

2. 存货周转偏低与跌价风险
   

2026年上半年存货周转率0.67次，在已披露的同业公司中排名第164。存货账面价值3.74亿元，较上年末增加26.93%。若下游需求不及预期，存货跌价风险将进一步上升。

3. 原材料价格及进口受限风险
   

公司超硬刀具的核心材料为CVD金刚石。若原材料价格大幅波动或进口受限，将直接影响公司的生产成本和毛利率。

4. 商誉减值风险
   

公司2022年收购深圳鑫金泉，为净利润增长提供了支持。若被收购公司经营业绩不及预期，存在商誉减值风险。

5. 新业务拓展不及预期风险
   

金刚石微钻、声学振膜、散热材料等新业务虽增长迅猛（声学振膜+4,143%），但绝对规模仅0.25亿元。若客户验证不及预期或产业化进度放缓，新业务的成长逻辑将面临挑战。

6. 下游需求波动风险
   

公司产品主要应用于消费电子、汽车、航空航天等领域。若下游行业景气度下行或需求波动，将直接影响公司的订单获取和收入确认。

7. 募投项目产能消化风险
   

公司拟募集资金不超过14.50亿元，重点投向金刚石微钻及金刚石功能部件产业化。若市场开拓不及预期，新增产能可能面临消化压力。

六、结论

沃尔德2025年全年实现营业收入7.54亿元（+11.08%）、归母净利润9,450.91万元（-4.71%）、扣非归母净利润8,908.67万元（-0.11%），毛利率42.59%，经营现金流1.79亿元，资产负债率约12.35%。2026年第一季度实现营业收入1.98亿元（+27.89%）、归母净利润2,834.88万元（+34.37%）、扣非净利润2,735.38万元（+45.73%）。2026年上半年实现营业收入4.17亿元（+24.54%）、归母净利润5,843.77万元（+33.96%）、扣非净利润5,904.88万元（+48.08%），毛利率46.60%，经营现金流9,308.97万元（+51.37%），资产负债率16.02%，流动比率2.65。

在LCI五维度脆弱性评估中，杠杆风险处于极低脆弱水平——资产负债率仅16.02%、流动比率2.65。盈利脆弱性和成长失速处于低至极低脆弱水平——营收增速24.54%、利润增速33.96%、毛利率46.60%。流动性风险处于低脆弱水平——经营现金流9,308.97万元。治理脆弱性处于中等脆弱水平——原材料风险、存货周转偏低和极高估值构成隐忧。

沃尔德当前的核心特征可概括为：“盈利质量卓越 + 新业务爆发 + 财务极稳 + 估值极高”。公司作为国内领先的超硬刀具供应商，超硬刀具毛利率56.68%，金刚石新业务增长385.50%，声学振膜增长4,143.75%。公司资产负债率仅16.02%，财务结构在通用设备行业中堪称典范。公司三年营收复合增长率22.07%，正从“超硬刀具单一驱动”向“刀具+金刚石功能材料双轮驱动”的战略转型。

然而，公司当前阶段也面临显著的挑战。截至2026年9月3日，公司动态市盈率约120-131倍、市净率约6.89-7.51倍，估值处于极高水平；存货周转率0.67次排名靠后；原材料价格及进口受限风险悬而未决；金刚石新业务体量尚小（0.25亿元）。这些因素在LCI框架中构成了治理和估值维度的结构性脆弱性。

机构预测方面，西南证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.38/1.71/2.32亿元，对应PE分别为102/82/61倍，给予2026年115倍PE，目标价104.65元。

LCI综合判断（示意）：预计C值落在0.3以下区间（“健康”等级），方程大概率收敛。主要优势项为极低杠杆风险（资产负债率16.02%）、低盈利脆弱性（毛利率46.60%、利润增速33.96%）和极低成长失速（营收增速24.54%、新业务爆发），流动性风险因经营现金流充裕处于低脆弱水平，治理脆弱性因原材料风险、存货周转偏低和极高估值处于中等水平。具体C值及方程状态以专知智库系统最终计算结果为准。

沃尔德当前的结构性特征——“盈利卓越 vs 估值极高”、“新业务爆发 vs 体量尚小”、“财务极稳 vs 外部风险”——在LCI框架中构成了一个典型的“高成长、高壁垒、高估值”样本。公司凭借超硬刀具的技术领先地位和金刚石功能材料的战略卡位，在高端刀具和金刚石功能材料两大赛道中拥有极高的竞争壁垒和成长潜力，但极高的估值水平、存货周转偏低以及新业务商业化的不确定性，使公司在短期估值支撑和长期成长兑现方面面临一定挑战。投资者需重点关注：金刚石新业务的规模化进度、存货周转的改善趋势、原材料价格的走势、以及估值与业绩增速的匹配度。

本文基于沃尔德公开披露的2025年年度报告、2026年第一季度报告及2026年半年度报告数据撰写。LCI分析基于专知智库（自指余行论研究中心）的容度指数方法论。本文仅供研究参考，不构成任何投资建议。如需准确LCI数值，请联系专知智库（www.zzzk.org.cn，电话：028-84400310）。

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